一文看懂2020年环保新能源走业投资策略:首选天然气分销板块

中泰国际

本文来源“中泰国际研报”。

环保新能源走业总评级:“中性”

吾们分析了环保新能源走业下迥异子板块包括环保、供水、风电、光伏、天然气分销的基本面后,发现他们各有得失。综相符而言,吾们为环保新能源走业定下“中性”总评级。

2019年港股外现总结:相符乎吾们当初展望

回顾2019年,环保新能源港股自岁首至今的外现团体上相符乎吾们在2018岁暮时作出的展望。天然气分销股份远大领先大市(恒生指数);环保股份则远大落后大市。

2020年走业投资优先顺序:天然气分销>风电>光伏>供水>环保

展看2020年,吾们细分环保新能源板块,评审政策风险及走业添长两大因素后,作出以下走业投资优先顺序:天然气分销>风电>光伏>供水>环保。天然气分销是吾们的首选走业,由于(一)中俄东线天然气管道投产通气;(二)国家石油天然气管网集团有限公司正式成立一首强化气源供答,并从而声援中国天然气消耗量增补。

股份首选:新天绿色能源(00956)、至亲燃气(01600)吾们首选(一)新天绿色能源(买入;现在的价2.80港元)、(二)至亲燃气(买入;现在价标价11.15港元)。两者皆受惠于天然气基本面改善及自己营业不息扩大。

    2019年港股外现总结:团体展望准确

天然气分销板块领先大市;环保板块外现相对最差

吾们往年对环保新能源港股板块2019年投资策略之展望团体上准确。吾们于2018年12月14日发外《2019年环保新能源走业投资策略》,列出2019年看好板块顺序:天然气分销>风电>光伏>环保。吾们挑出了两大展望倾向:(一)最看晴天然气分销板块,主要由于天然气需求不息添长及中央利好政策声援;(二)环保板块则外现相对最差,由于走业利好因素早已被逆映。

该两大展望倾向最后团体上准确。按照2019年12月17日的收市价计算,大型环保股光大国际(00257;未评级)及光大绿色环保(01257;未评级)自岁首至今别离下跌10.4%及21.9%,北控水务(00371;未评级)则上升5.4%。恒生指数同期上升7.7%。天然气分销股外现清晰优于大市。中国燃气(00384;未评级)、华润燃气(01193;未评级)、至亲燃气(01600;买入;现在的价11.15港元)、新奥能源(02688;未评级)同期别离上升7.5%、39.2%、13.4%、21.5%。

风电板块的焦点则是华能新能源(00958;添持;现在的价3.17

港元),其母公司华能集团意料不到地于2019年9月外示有意私有化华能新能源,并于10月挑出每股3.17港元的收购价。按照2019年12月17日的收市价计算,华能新能源自岁首至今上升44.3%,清晰优于大市。

光伏板块则较为震动。中央自今年1月发出《无补贴平价上网知照》政策文件后,清除市场对无补贴平价上网政策的忧郁闷;光伏股于第一季所以一度外现卓异。可是,股价其后个别发展(注:详细见本报告其后章节)。按照2019年12月17日的收市价计算,协鑫新能源(00451;中性;现在的价价0.21

港元)和保利协鑫能源(3800;未评级)自岁首至今别离同比下跌39.7%及33.7%。华能集团最后未有入主前者;后者受到多晶硅价格下跌所影响。在光伏玻璃价格在年内逆弹及公司不息扩容等利好因素声援下,信义光能(00968

评级;添持;现在的价5.15 港元)在同期上升93.8%。

    走业评级及投资配置策略

环保新能源走业总评级:“中性”

由于环保新能源板块下的迥异走业之基本面各有得失,吾们综相符而言定下“中性”走业总评级。环保新能源板块下的走业投资优先顺序:天然气分销>风电>光伏>供水(公用事业)>环保吾们对迥异子板块,评审其走业添长及下走政策风险因素,定出吾们分析后的子板块投资优先顺序:(一)天然气分销、(二)风电、(三)光伏、(四)供水(公用事业)、(五)环保。

天然气分销板块是吾们的走业首选。吾们在早前的章节中外示,预期中国异日数年天然气消耗量添长将会清晰,由于(一)中俄东线已经投产通气;(二)国家管网公司已经正式成立。这两项因素除了声援走业清晰添长,也代外中央政策声援走业,言下之意,下走风险较矮。

风电及光伏别离是吾们的第二及第三走业投资选择。两者皆获得正面因素声援。前者的舍风题目已获得解决;后者于2019年已经获得政策。对于两者,2020年皆是无补贴平价上网实走前的末了一年,涉及必定水平的下走政策风险。考虑到以前风电走业政策相对较安详,吾们所以认为风电板块的下走政策风险矮于光伏板块。

供水走业是吾们的第四选。供水走业是相对较安详的公共事业。它也是民生实业,直接涉居民群多的平时生活。当局的政策前挑所以答是安详性,下走政策风险不会高。在吾们重点监察的港股名单上,主力供水事营业的企业是中国水务(855;买入;现在的价10.50港元)。

环保走业是吾们的末了之选,主要由于环保事业以前发展成功,异日清晰改善空间相对收窄。相逆,一些下走政策风险,例如例如垃圾焚烧发电并网电价大幅下跌、因地方压力而导致项现在审批必要更多时间等,固然近期异国展现凶化迹象,但是多年也异国获得开释。

港股估值

环保新能源估值:11.7倍2020年添权平均市盈率

根添权平均市值计算,吾们重点监察的环保新能源港股之2020年平均市盈率为11.7倍(见图外14),其中(一)环保及供水、(二)风电及光伏、(三)天然气分销板块的市盈率不别为6.5倍、9.3倍、14.4倍。

环保及供水板块内的港股之间的估值迥异远大不大。在吾们的监察名单中,除了绿色动力环保(01330;买入;现在的价4.30港元)采纳中国会计准则之外,其他环保及供水港股皆是采纳国际或香港会计准则。两者最大的迥异是前者不确认BOT/BT修建收好;而后者则确认。按照吾们的不悦目察,市场仍未足够晓畅这项迥异并所以认为公司估值偏高。如将BOT/BT修建收好之收好计算在公司的盈余上,现在市盈率会清晰消极。实际上,公司在2017年10月公布将其H股会计准则由国际准则转为中国准则时,联系我们推想2016年股东净收好在转折会计准则下会下跌约35%。

风电及光伏板块内的估值迥异模式不息不变。从事组件生产的上中游企业例如信义光能一向高于从事发电的下游企业例如协鑫新能源。

天然气板块中,至亲燃气的估价相对清晰矮于同业。吾们认为主要由于公司正在巨大,但是市场仍未足够晓畅公司并较不安其运营风险,所以在估价上给大折让。吾们却认为至亲燃气不息扩容,永远则可受惠走业基本面改善。

股份首选(一):新天绿色能源(00956)

2019年首三季业绩相符乎预期

公司早前公布了按中国会计准则制定的2019年第三季业绩(注:公司中期及全年业绩则按国际会计准则制定)。2019年首三季股东净收好同比添长11.9%圣人民币10.5亿,十分于吾们全年展望的70.0%,大致相符乎吾们预期。中国风电板块于今年第三季远大受到风资源不理想影响。可是,按照其他风电发电商公布的运营数字,10-11月风资源已经改善了。

公司的天然气分销营业之潜力不走被无视

吾们认为市场不走无视公司的天然气分销营业之潜力。由于中俄东线于今年第四季最先运营,这将增补中国天然气供答,并可激发天然气需求。吾们推想天然气分销营业所占公司总毛利的比例将别离由2018年之26.6%上升至2019-2021年之28.6%、29.8%、31.2%。换言之,天然气分销营业的毛利将由2018年的人民币7.6亿添长至2021年的人民币13.1亿,复相符年添长率达到20.0%,高于风电营业之同期11.4%添长率。

早前获准许的唐山LNG项现在之短期影响有待不悦目察

公司于今年10月30日公布,其位于河北省唐山市曹妃甸港口物流园区内的唐山LNG授与站项现在获得国家发改委准许。项现在设计接卸能力为每年1,200万吨,将分三期完善,首期于2022年投产。项现在总投资额为人民币253.9亿,资金除来自异日A股上市所召募的资金之外,也有能够来自引入战略投资者。吾们认为该项现在将可永远强化气源供答,但是短期则挑高了公司的运营及财务风险,影响有待不悦目察。

上调评级至“买入”

待公司公布唐山LNG授与站项现在之进一步细现在,吾们维持盈余展望和及由贴现现金流分析(DCF)推算的2.80港元现在的价,这对答5.6倍2020年市盈率和25.6%上起飞间。近期股价回调挑供吸纳机会,吾们也将评级由“添持”上调至“买入”。

股份首选(二):至亲燃气(01600)

2019年上半年股东净收好同比添长88.1%

在城市燃气出售量上升及乡镇煤改气营业发展下,公司2019年股东净收好同比上升88.1%圣人民币4.1亿(见图外1),别离十分于吾们和市场全年展望的人民币10.3亿和9.0亿之39.2%和45.1%。今年上半年城市燃气出售量同比上升23.3%;吾们预期全年同比添长率可达到25.0%。

乡镇煤改气营业不息发展声援短中期盈余添长

公司不息发展乡镇煤改气营业。吾们预期股东净收好将由2018年的人民币5.7亿上升至2021年的人民币17.0亿,复相符年添长率达到44.0%。

永远受惠中俄东线投产

永远而言,中俄东线投产能够增补对公司的气源供答,有利出售,例如公司在吉林的项现在。

估值偏矮,重申“买入”评级

吾们维持盈余展望和及由贴现现金流分析(DCF)推算的11.15港元现在的价,这对答7.4倍2020年市盈率和52.7%上起飞间。公司现在2020年市盈率为4.9倍,清晰矮于同业双位数字的市盈率。吾们认为市场仍未足够晓畅公司并较不安其运营风险,所以在估价上给大折让。吾们预期公司短中期乡镇煤改气营业添长,添上永远受惠走业基本面改善,能够升迁公司估值。吾们重申“买入”评级。

风险挑示

国家管网公司实际开展做事需时

国家管网公司现在正与迥异管网的持分者商议资产注入。倘若商议通过一段时间仍未能终结,国家管网公司将不及实际开展做事。天然气分销走业将不及有效受惠于国家管网公司的成立。

中俄东线骤然停留运营

倘若由于技术因为,中俄东线骤然停留运营,天然气供答受到影响。天然气分销商的营业将会受损。

冬季天气变态

倘若冬季天气变态,气温过高或寒泠期过短,天然气的季节性需求将会大幅缩短;倘若相逆情况,季节性需求则会清晰增补。

新能源补贴政策与市场预期迥异

市场清淡预期,当局将会在 2021

年周详实走无补贴平价上网政策,正式作废新能源补贴。倘若政策最后与市场预期迥异,风电及光伏走业将面对上走或下走政策风险。

垃圾焚烧发电政策风险

垃圾焚烧发电走业面对一些政策风险,例如新项现在垃圾焚烧发电并网电价大幅下跌、因地方压力而导致项现在审批必要更多时间。(编辑:刘瑞)

该新闻由智通财经网挑供


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